【券商聚焦】国信证券维持华润啤酒优于大市评级 指啤酒业务具韧性

2026-08-25 15:07:37 来源：金吾财讯


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金吾财讯|国信证券发布研报指，华润啤酒（00291.HK）公布2026年上半年业绩，公司实现营业收入242.4亿元，同比增长1.2%；归母净利润51.7亿元，同比下降10.7%，主因受上年同期特别收益高基数影响；核心EBIT/EBITDA同比分别-0.9%/-1.2%。公司宣派中期息每股0.446元，派息率同比提升2个百分点至28%。啤酒业务呈量增价稳、高端化延续态势。2026H1啤酒业务收入同比增长2.2%，销量同比增长1.7%，吨价同比增长0.4%。次高档及以上产品销量同比增幅超过10%，销量占比持续上升至超过26%；喜力销量在高基数下增长超20%，老雪、红爵销量分别增长超过40%、80%，SuperX录得单位数增长。白酒业务则处于深度调整中，收入同比下降27.0%，收入占比2.4%。表观利润下滑主要受深圳总部相关特别收益退坡拖累。剔除该影响后，整体核心EBIT同比下降0.9%，其中啤酒业务核心EBIT同比增长1.2%，白酒核心EBIT亏损扩大至-2.8亿元。2026H1毛利率同比下降1.2个百分点，其中啤酒业务毛利率同比下降1.0个百分点，主因包材成本上升。国信证券维持华润啤酒“优于大市”评级，认为啤酒业务具备竞争优势与经营韧性，但白酒业务仍面临行业深度调整压力。考虑到白酒业务拖累及啤酒业务成本压力大于此前预期，下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为54.4/57.1/61.2亿元，对应PE分别为10/10/9倍。

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